事件:公司公告17年三季报。
   
公司业绩大幅提升。截止17Q3,公司累计实现营业收入30.3亿元,同比大幅度增长1983.15%。其主要因为深圳全景花园等项目结算同比大幅提升。此外,伴随营业收入增长,营业成本增至9.46亿元,同比增长1109.50%。公司毛利率为66.8%,同比增长22.56个百分点;净利润为11.06亿元,同比增长131.40%;每股收益为0.95元,同比增长123.82%。公司17年前三季度业绩大幅提升。
   
负债降低,财务结构趋于优化。截止公司17年前三季度,公司负债总额为34.3亿元,较去年同期下降47.92%,资产负债率由去年同期的67.66%下降至41.74%。公司货币现金17.29亿元,同比下降48.87%,主要是本期偿还银行借款及预收房款减少所致。根据我们计算,截至17Q3公司流动比率为2.22,速动比率为0.77,短期偿债能力较强。此外,根据公司三季报公告,华联集团及其关联方在财务资助等方面对公司给予大力支持,支持公司在建项目的顺利完成。
   
期待新项目建设补充公司可售货值。截至17Q3,公司预收账款为5.21亿元,同比下降78.41%,其主要原因是第三季度商品房销售结转为营业收入。截至17Q3,公司账面存货金额为38.8亿元,比16年年末下降12%。公司项目集中在深圳、杭州、千岛湖和上海。由于公司项目的土地资源获取时间早,成本端具备优势,项目开发毛利率偏高。随着杭州和深圳项目销售逐渐放量,公司项目可售面积逐渐减少,期待公司新项目建设(例如华联南山B项目)补充可售资源。
   
投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司17年EPS为1.31元每股。按公司11月03日收盘价9.26元每股计算,对应17年PE约为7倍。我们给予公司17年10倍PE的估值水平,目标价格13.10元每股。维持对公司的“买入”评级。
   
风险提示:项目分布于政策调控城市,持续调控可能对销量和价格均有影响。